稳定币市场正迎来格局巨变。传统支付巨头Visa、万事达卡与Stripe等公司正通过一系列收购与合作，积极构建自身的稳定币发行与分发能力，直指这一市值超3250亿美元市场的核心利润——储备金收益与支付网络控制权。
市场的集中度揭示了机遇所在。目前，Tether（USDT）与Circle（USDC）两家公司控制了约80%的市场份额，但二者在消费者品牌、商户接受网络以及与全球银行体系的连接方面存在短板。这正是支付网络巨头的天然优势所在。
“发行方卖的是Token；网络卖的是商户为什么愿意接受它，银行为什么愿意分发它。”这成为了竞争的核心差异。Visa目前已支持9条区块链上的稳定币结算，其相关项目年化运行规模已达70亿美元。万事达卡首席产品官Jorn Lambert则将收购BVNK视为获得“可追至市场所需的工具”。
一连串的收购已经发出了明确信号。2025年2月，Stripe以11亿美元收购稳定币基础设施公司Bridge；2026年3月，万事达卡同意以最高18亿美元收购稳定币支付公司BVNK；Visa则持续扩大其链上结算网络。这些交易旨在补齐发币栈中的关键部件：准备金管理、结算能力与链上通道。
真正的胜负手在于分发网络，而非Token本身。稳定币发行可分为三层：铸造与准备金管理、区块链底层、以及将Token带入真实交易场景的分发网络。支付巨头在第三层——即连接数百万商户与银行的终端网络——拥有不可复制的优势。当《GENIUS法案》将合规稳定币的铸造标准统一后，竞争将彻底转向“谁能把它放在最多的商户和存款人面前”。
这种转变对Circle的冲击可能最为直接。其股价在联盟消息传出后下跌4%，与之经济利益深度绑定的Coinbase股价也同步下滑。Circle的先发与合规优势，在监管框架标准化后，其溢价可能迅速缩水。而Tether的主要市场在美国境外的新兴市场，受此冲击相对间接。
当然，由Visa、万事达卡、Stripe等巨头组成的联盟也面临挑战，包括多方治理协调、收益分配以及可能引发的反垄断审查。但这些不确定性并未改变战略方向：支付网络正利用其最核心的资产——让商户接受、让消费者使用的理由——进入稳定币战场。这标志着稳定币正从“加密资产”加速迈向“普通支付工具”，而竞争规则也将随之改写。