原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina） 作者｜Azuma（@Azuma_eth）
世界杯战火点燃，预测市场交易量屡创新高。然而，作为行业领头羊的Kalshi，可能正面临一个重要合作伙伴的“背离”。
曾经最重要的盟友——美国在线券商Robinhood，正在通过其新成立的自有预测市场平台Rothera Exchange，逐步分流原本流向Kalshi的订单，双方关系已从合作转向竞争。
Odaily注：数据取自Defillama。
从盟友到对手：合作模式生变
2025年3月，Kalshi与Robinhood达成合作，后者借助前者的基础设施为其用户提供预测市场交易服务。这一“渠道+市场”的模式一度被视为双赢：Robinhood获得成熟产品，Kalshi触达海量散户流量。
合作成效显著。Piper Sandler分析师估算，通过Robinhood渠道完成的交易量约占Kalshi总交易量的25%-35%。Robinhood在2026年Q1财报中披露，其“其他交易收入”因预测市场业务同比增长320%，达1.47亿美元。
Robinhood的野心：构建自有交易体系
然而，掌握着核心用户入口的Robinhood并不满足于仅仅作为渠道。随着预测市场成为其增长最快的业务之一，Robinhood开始谋求更大的控制权和利润份额。
2025年11月，Robinhood与华尔街量化交易巨头Susquehanna成立合资企业，并计划收购受CFTC监管的衍生品交易所MIAXdx。2026年1月，交易完成，该交易所被重新命名为Rothera Exchange，清算机构更名为Rothera Clearing。此举为Robinhood独立运营预测市场铺平了道路，获得了关键的DCM和DCO监管资质。
世界杯成为新战场
2026年6月，Rothera产品正式借世界杯契机亮相。Robinhood开始将部分世界杯相关事件合约（如单场比赛结果、冠军归属、总进球数等）的订单导入自有交易体系进行撮合和清算。
数据显示，Rothera上线初期表现强劲。6月12日完成4420万份合约交易（约2440万美元），6月13日完成6970万份合约交易（约2090万美元）。虽然与Kalshi的规模尚有差距，但作为新平台已属成功。
行业逻辑重构：渠道为王
这一转变揭示了预测市场乃至更广泛金融科技行业的一个核心逻辑：在产品同质化时代，控制用户分发渠道的一方往往拥有最终话语权。用户并不关心订单在哪个底层市场成交，他们只在意前端入口的体验。
Robinhood孵化Rothera，是渠道方向市场层发起的反向整合。未来，预测市场的竞争重点可能从“市场之争”转向“渠道之战”。任何拥有流量入口的平台——交易所、券商、社交或媒体——都可能成为新的预测市场入口，并以此争夺行业主导权。
当入口开始掌握市场，渠道开始拥有定价权时，行业的终极赢家或许不再是提供撮合服务的平台，而是最接近用户、最能控制分发的渠道方。