USDT 市值短暂超过以太坊，标志着加密货币格局的转变

本周早些时候，Tether (USDT) 稳定币的市值短暂超过了以太坊 (ETH)，这是历史性的市场转变，这是八年来首次出现这种情况。根据多个加密货币跟踪器的数据，这两种资产在交叉期间在 1830 亿美元至 1880 亿美元的范围内波动。值得注意的是，USDT 的价格约为 1870 亿美元，而 ETH 的价格为 1860 亿美元，两者之间的差距不到 10 亿美元。

“翻转”事件只持续了几个小时，一旦价格稳定下来，以太坊就重新夺回了市值第二大加密货币的地位。然而，促成交叉的基本条件——USDT 供应量的稳步扩张以及 ETH 价格的持续疲软——仍然没有改变。

市场转变的机制

分析师强调，这并不是以太坊方面的供应冲击。 ETH市值的压缩是由价格下跌推动的，而USDT市值的扩张是由发行量增加推动的。 Tether 自己的 2025 年第四季度认证报告显示，尽管加密货币市场普遍低迷，但 USDT 的供应量仍达到创纪录的 1873 亿美元，单季度增加了 124 亿美元。

到 2026 年初，USDT 的市值在 12 个月内从 1,442 亿美元攀升至 1,840 亿美元，增长了 28%。相比之下，以太坊的美元估值在同一时期呈相反方向。

在市场压力下稳定币占据主导地位

在交叉事件发生前的三周内，超过 70 亿美元退出了更广泛的稳定币领域，而加密货币总市值蒸发了约 4000 亿美元。以太坊的 DeFi 总锁定价值（TVL）下滑至 360 亿美元左右。市场行为表明交易者并没有放弃稳定币，而是将流动性存放在这些波动性较小的资产中，同时抛售风险较高的资产。

USDT 目前占据整个稳定币市场 59% 的份额，其中 USDT 和 USDC 合计占据 82%。这种主导地位凸显了 Tether 在当前市场动态中的核心作用。

分析师的观点：更广泛的警告

彭博资讯高级大宗商品策略师迈克·麦格隆 (Mike McGlone) 长期以来一直在追踪这一轨迹。早在 2020 年 10 月，当 USDT 的市值为 160 亿美元，而以太坊的市值为 430 亿美元时，McGlone 就预测 USDT“将在不到一年的时间内赶上以太坊的市值”，并将其描述为采用稳定币的“必然趋势”的一部分。

麦格隆的最新分析预测“翻转将继续”。他预计 Tether 的市值可能会在 2026 年超过以太坊，并“最终超过比特币”。所描述的极端情况表明，如果比特币的价格大幅下跌，USDT 供应量的大幅增加理论上可能会挑战 BTC 的最高排名。尽管不支持如此悲观的比特币前景，但分析师警告说，忽视极端情况是许多人最初错过 USDT 超越以太坊的可能性的原因。

现状和未来展望

截至目前，以太坊已重新夺回第二名的位置，但差距微乎其微。以太坊要确保其地位，就需要价格持续回升，否则 Tether 的发行量将需要趋于稳定。这两种结果都无法保证。

相反，USDT 的供应轨迹没有显示出逆转的迹象。 Tether 单季度增加 124 亿美元，证明了即使在市场低迷的情况下也能快速增长的能力。在中性或看涨的加密货币环境中，这种增长速度可能会加快。至关重要的是，由于 USDT 的价值与 1 美元挂钩，其市值会随着每个新代币的铸造而直接增加，而不会受到决定以太坊市场排名的价格波动的影响。