近日，SpaceX IPO打新活动中，包括Binance在内的多家加密货币平台用户未能获得预期份额，取而代之的是大规模退款通知。这一事件最初被部分舆论解读为“华尔街看不起币圈”的体现，但深入分析显示，其根源在于传统IPO分配机制，而非针对加密货币行业的歧视。
据悉，xStocks原本计划将SpaceX IPO份额代币化为SPCXx，并收到了来自交易平台超过10亿美元的客户需求。然而，在最终分配阶段，上游获得的底层股票数量不足，导致许多下游活动被迫取消。各平台只能选择退款并提供部分补偿。
此次SpaceX IPO的核心承销团队由Goldman Sachs和Morgan Stanley领衔，Bank of America、Citigroup、JPMorgan等顶级投行也在名单之中。IPO分配历来是华尔街最具话语权的领域之一，分配结果往往涉及复杂的利益权衡，而非简单的“先到先得”。
历史上，类似临时调整份额的情况并不罕见。例如，Circle上市时，Robinhood平台上的申请者最终未能获得任何股份；Reddit上市文件曾承诺分配股票给版主，但因超额认购5倍，这部分份额被重新分配。印度Meesho的IPO中也曾出现外资机构因份额分配问题退出锚定认购的情况。
2005年，美国证监会曾起诉Morgan Stanley和Goldman Sachs，指控两家公司在1999年和2000年承销IPO时存在不当分配行为。两家公司最终各支付4000万美元民事罚金以达成和解。
加密KOL @cryptobraveHQ指出，xStocks背后的团队核心成员Adam Levi、Roberto Klein和Yehonatan Goldman曾是DAOStack团队成员。该团队后来创建了Backed，即现在的xStocks。官网显示，Backed在2025年与Kraken、Bybit和Solana合作推出xStocks，产品规模达1.5亿美元AUM，累计交易量超100亿美元。
代币化技术能够将资产迁移至区块链，但无法改变IPO配售权的分配机制。xStocks前端展示的“SpaceX IPO access”给用户带来了“参与打新”的预期，但若上游仅获得认购意向或非最终额度，平台便无法凭空创造股票份额。
此次事件更接近于传统资本市场故事：热门IPO需求爆炸，承销簿记收紧，外围渠道份额被挤压。以往受影响的是普通券商用户或社区用户，这次轮到了xStocks及其平台用户。这再次说明，在华尔街主导的IPO分配游戏中，加密货币行业尚未获得足够的话语权。