SpaceX星链业务年营收114亿美元成盈利主力 AI业务巨亏吞噬利润

作者：Walter Bloomberg 来源：X，@DeItaone 翻译/整理：善欧巴，金色财经

SpaceX在最新披露的财务信息中显示，该公司在同一支股票架构下涵盖三大核心业务板块，呈现出截然不同的盈利状况。

三大业务板块财务表现分化明显

星链（Starlink）业务已成为集团的盈利主力军。2025年，该业务营收达到114亿美元，营业利润为44亿美元；用户规模从2023年的230万快速增长至2026年初的1000万以上，展现出强劲的市场扩张势头。

火箭发射业务2025年营收为41亿美元。由于星舰（Starship）项目投入巨大，该板块整体处于亏损状态。星舰项目的长期目标是大幅削减火箭发射成本，从而改变航天行业的经济模式。

人工智能业务（包括xAI与X平台协同）2025年营收32亿美元，亏损却高达64亿美元。这一板块的巨额亏损吞噬了星链业务创造的全部利润，甚至仍有资金缺口需要填补。

财务分析显示，若剥离AI业务，SpaceX原本可以实现整体盈利。但叠加AI板块后，公司2025年整体亏损近50亿美元，2026年第一季度再度亏损43亿美元。

本次IPO对SpaceX的整体估值达1.77万亿美元，但初期仅有4.3%的股份进入流通市场。这种有限的流通盘设计，一方面可能催生开盘抢购热潮、加剧股价波动，另一方面也让市场难以完成真实的价格发现。

面向个人投资者的股份占比仅为1.3%，内部持股人与大型基金的股份大多处于锁仓状态。不过限售规则将在数月内逐步放宽，届时市场或将迎来不小的抛售压力。

SpaceX短期内暂无法纳入标普500指数，目前未能满足该指数的多项准入要求。这也意味着，约140亿美元的被动指数基金资金暂时无法入场配置该股票。

本次上市最大风险集中在估值层面。对应市销率约90倍，远高于头部科技企业的估值水平。结合过往IPO数据来看，高估值、低流通盘、尚未盈利的新股，往往会在上市首日迎来大幅上涨，但长期收益表现普遍乏力。

看多逻辑：SpaceX在卫星互联网、商业火箭发射领域占据绝对主导地位，而星舰项目还有望彻底改写航天行业的成本结构，长期增长潜力巨大。

看空观点：投资者当下付出了史无前例的高估值，换来的却是遥遥无期的盈利兑现时间表，财务可持续性面临挑战。

SpaceX有潜力成为本世纪最具影响力的企业之一。但从本次IPO设计来看，其核心思路是短期放大市场热度，而后续的抛售压力将在未来逐步释放。对个人投资者来说，这场上市的吸引力毋庸置疑，但核心风险在于：当前股价是否已经提前透支了企业未来的全部增长潜力。