加密货币交易所集体“转舵”：弱化代币主业 抢占传统金融市场
撰文：Henry Kim、Ryan Yoon 编译：Chopper，Foresight News
核心摘要： 加密货币现货交易手续费模式增长见顶、Hyperliquid 等去中心化永续合约交易所崛起，再加上特朗普政府上台后监管环境趋于宽松，多重因素叠加，促使全球头部加密交易所重新调整发展方向。如今各大交易所纷纷布局股票、金融衍生品等传统金融品类，运营模式也逐步向传统金融机构靠拢。
但问题随之而来，中心化交易所一直是整个加密生态最核心的流动性供给方。一旦交易所逐步弱化加密货币主业，整个加密市场的原有运行秩序或将被彻底打破。加密项目自此进入自主求生阶段，能否脱离交易所扶持独立运转，将成为项目发展的分水岭，行业格局即将出现明显分化。
自 6 月 1 日起，用户可直接通过币安 App 交易苹果（AAPL）、Alphabet（GOOGL）等美股标的。次日，币安宣布新增韩国综合股价指数成分股交易，包括 SK 海力士、三星电子以及现代汽车这三支交投最为活跃的韩股。
币安布局股票业务的想法最早可追溯至 2021 年。当年 4 月，平台上线代币化股票交易功能，支持特斯拉（TSLA）、苹果（AAPL）、微软（MSFT）等标的交易。但受持续收紧的监管压力影响，该服务在同年 7 月便全面关停。当时这项业务难以持续运营，主要存在三大结构性难题：股票代币的法律定性模糊；相关产品未按欧盟监管要求配备投资者招股说明书；同时币安本身也未取得开展此类业务的直接资质。
此番重新上线股票交易服务，整体架构做出了大幅调整。币安目前通过阿布扎比全球市场持牌经纪商完成订单执行，业务被明确定义为证券经纪服务，彻底规避了此前的法律争议。
本次行业动作呈现出明显的时间重合性。同期，Bybit 也推出传统金融品类永续合约市场，上线SK海力士、三星电子等韩股合约，并开放了太空探索技术公司（SPCX）永续合约交易。Coinbase 也紧随其后，宣布支持 SPCX 合约交易。各大头部加密交易所几乎在同一阶段集体转型，摒弃单一加密货币交易模式，转向综合型传统金融服务平台，背后的原因值得深究。
转型的三个驱动力
三重外部压力，共同推动交易所告别纯加密货币运营模式。
1. 加密货币交易量持续下滑
首要压力来自加密货币整体交易量的萎缩。交易所的核心收入来源于加密货币的交易手续费，而交易量高低则完全由市场情绪决定。
币安日均现货交易量从 2025 年 10 月约 450 亿美元的峰值大幅回落，目前仅为 77 亿美元，跌幅接近八成。其他所有中心化交易所的现货交易量合计，也从峰值 630 亿美元跌至如今的 188 亿美元，降幅约七成。交易量不断缩水，意味着依靠交易手续费盈利的商业模式开始难以为继。
2. Hyperliquid 分流链上流动性
链上市场不再是加密货币的专属领地。一家去中心化交易所的交易体量，如今足以和传统中心化交易所分庭抗礼。Hyperliquid 通过上线股票、大宗商品永续合约，持续吸纳链上流动性。截至 2026 年年中，该平台永续合约交易量排名前三十的标的里，有 23 个为股票与大宗商品，加密货币标的反而成为少数。
3. 监管环境迎来转变
第三重压力来自特朗普政府上台后整体监管风向的变化。美国证券交易委员会撤销了针对 Coinbase 与 Kraken 的诉讼。在监管机构态度强硬的阶段，申请传统金融牌照会伴随极高的合规风险；而如今监管边界逐渐清晰，各类金融牌照不仅成为合规经营的背书，也变成了平台差异化竞争的优势。
三大压力在同一时间集中显现，叠加市场对于股票及各类金融衍生品的需求不断上涨，头部交易所若想长久生存，就必须顺势加快转型步伐，走出全新发展路径。
各大中心化交易所的应对策略
面对相同的行业困境，各家中心化交易所选择了截然不同的发展路线。
币安：打造综合金融超级平台
币安的发展思路十分明确：打造一站式综合交易平台，将用户所有交易行为都留存于自身生态内，避免用户流失。相比于深入对手主场展开厮杀，守住现有超两亿存量用户显然是更稳妥的选择。
该业务的具体运作模式如下：用户在币安前端提交的交易订单，会先由阿布扎比全球市场持牌经纪商 Nest Trading 接收，再由其转送至 Alpaca Securities 完成后续流程。币安并不直接持有相关证券资产，这一架构设计使其得以避开直接证券监管的管辖范围。
Bybit：双线并行发展模式
Bybit 采用中心化、链上双线并行的策略：一方面将中心化交易所的流动性迁移至区块链网络，另一方面直接在中心化平台上线传统金融资产衍生品。
在中心化业务板块，Bybit 于 2026 年 4 月推出传统金融品类永续合约，支持特斯拉、英伟达等主流美股及黄金、原油等大宗商品交易。和币安不同的是，Bybit 并未将全部重心押注在中心化平台，而是持续深耕链上生态。
Coinbase：聚焦机构客户与合规业务
Coinbase 的发力重心全面转向机构客户。2025年，公司以29亿美元完成对Deribit的收购，一举拿下全球加密期权市场约85%的份额。凭借多年积累的合规资质，Coinbase直接在其App内上线零佣金股票及ETF交易服务。
Kraken：朝着联邦加密银行迈进
Kraken 的核心战略是持续收拢各类金融牌照、搭建自主基础设施，最终打造一家受美国联邦监管的加密资产托管银行。当其他交易所纷纷上线股票交易以挽留用户时，Kraken 选择了另一条赛道，立志成为机构客户信赖的原生加密银行。
各家中心化交易所的具体策略虽各有差异，但有一个共同点：山寨币在所有平台的未来规划中，都不再占据重要位置。
加密行业将走向何方
长久以来，中心化交易所都是加密生态的流动性支柱。交易所上线代币、带动交易热度，绝大多数加密项目正是依靠这份扶持才得以存续。行业深层问题在于，几乎没有加密项目能够依靠实际业务营收证明自身真实价值。
如今零售端交易量不断萎缩，热度消退之后，交易所的上线扶持、市场推广资源也会随之收紧，原有生态模式注定难以长久维系。市场风向已经发生转变，资金开始流向那些能够依靠实体产品营收创造价值的项目。
各大交易所的战略选择印证了这一趋势。如果继续死守纯加密货币交易赛道，根基只会不断被侵蚀。交易所别无选择，只能在守护现有平台架构与用户群体的同时，积极开拓全新收入来源。这也是各大平台集体转向股票衍生品、理财增值服务、资产托管业务的核心原因。
以往市场陷入下行周期时，中心化交易所会与整个加密行业共同承压。但如今，交易所开始探索脱离加密货币也能实现增长的路径。这也预示着，本轮行业下行，对于加密领域而言，将会比以往任何一次熊市都更加艰难。