作者：Arthur Hayes 编译：Luffy，Foresight News
当前市场是否沉浸在一种脱离现实的幻觉中？从人工智能投资的热潮，到油价对政治经济影响力的看似失灵，再到美国国债收益率发出的矛盾信号，这一切都促使我进行了一次严肃的现实检验。本文即是我梳理逻辑、审视持仓的过程，核心结论是：当下的繁荣景象更似一场幻梦，而这场梦很可能因油价与政治博弈而惊醒，导致人工智能（AI）股市泡沫破裂，并连带加密市场短期承压。
油价：无法回避的核心变量
人类智能与人工智能的本质，都是将能量转化为智能。因此，石油及其他碳氢能源价格是整个投资体系中具备反向传导效应的核心变量。市场或许会短期背离这一常识，但现实终将回归。
当前，特朗普政府与伊朗伊斯兰革命卫队的对峙导致霍尔木兹海峡航运受阻，持续推高能源价格。在美国，汽油等必需品价格直接影响大选选情。通胀高企让特朗普面临中间选民流失的风险。因此，控制通胀预期成为其竞选关键。
美伊双方目前均无强烈动机妥协。但只要僵局持续，全球能源库存不断消耗，预计在今年第三季度，碳氢能源及基础大宗商品的现货价格将迎来暴涨。历史表明，政客往往在穷尽所有办法后才会做出正确选择。我认为，霍尔木兹海峡的航运僵局很可能持续到三季度初。
政治博弈：AI行业成为竞选靶子
面对油价推升的通胀压力，特朗普需要寻找新的竞选话题来争取摇摆选民。数据中心建设推高民生成本、AI冲击就业市场，已成为能牵动两党选民神经的议题。
特朗普完全可能效仿部分左翼政客，在竞选期间抛出针对AI行业的强硬言论，例如承诺放缓数据中心扩建、对AI企业征收暴利税并将税收用于民生补贴。这并非为了真正立法，而是一种竞选策略。一旦此类言论出现，市场不会将其视为空头支票，而是会解读为美国将实质性限制AI资本扩张，从而引发恐慌。
此前马斯克与特朗普的公开争执导致特斯拉股价单日大跌18%，便是市场对此类政治风险高度敏感的明证。若代表共和党的特朗普正式表态，影响将更为深远。
逻辑链条因此清晰：美伊僵局推高油价 → 通胀加剧引发选民不满 → 特朗普为拉票将矛头指向AI行业 → 市场信心受挫，AI泡沫面临被刺破的风险。
流动性之谜：资金全被AI“吸走”
一个值得深思的现象是，自2024年以来，尽管美元流动性持续宽松，比特币的涨幅却远逊于英伟达等AI概念股。其根本原因在于，新增的流动性几乎全部流入了AI这个资本密集型行业。
据统计，自2022年11月ChatGPT发布至今，AI相关领域的债务融资总额高达1.5万亿美元，恰好与同期美国M2货币供应增量持平。这意味着所有新增美元都流向了AI赛道，加密市场未能分得增量资金。比特币在2025年10月见顶，也与AI领域资本开支在彼时达到顶峰的时间点吻合。
这种联动关系至关重要。一旦AI股市崩盘，将引发信贷收缩和市场整体流动性收紧。在政界负面态度下，行业短期内难获救助。加密市场届时也难以独善其身。
AI泡沫破裂的三重催化剂
AI泡沫面临三重打击：
- 能源成本上涨：AI的运行依赖电力，而数据中心电力增量多来自碳氢能源。油价上涨直接挤压AI企业利润，导致服务提价、用户增长放缓，最终动摇市场对行业持续扩张的信心。
- 巨型IPO集中冲击：SpaceX、Anthropic、OpenAI等万亿美元估值级别的巨头计划集中上市，融资规模空前。市场承接能力面临巨大考验。若上市表现不及预期，将释放行业见顶的强烈信号。
- 政治监管风险：如前所述，特朗普可能出于竞选需要抛出针对AI行业的监管或征税言论，这将成为戳破市场乐观预期的现实利刃。
三重利空叠加，很可能导致投资者重新下调对AI行业未来收益的估值，引发板块集体下跌。鉴于AI领域存在大量股票质押贷款和银行信贷，其暴跌将冲击金融体系，形成连锁反应。
美联储的困局与市场影响
新任美联储主席Kevin Warsh处境微妙。市场通过两年期美债收益率发出信号，认为美联储应在6月加息以应对通胀。然而，特朗普提名他的初衷是希望推动降息。
在当前环境下，美联储降息可能性极低。无论是选择加息还是维持利率不变（但释放鹰派信号），都会被市场解读为流动性收紧，进一步打击AI等风险资产的多头信心。
投资组合调整：避险与布局
基于以上判断，我管理的Maelstrom基金已进行如下调整：
- 增持能源资产：无论局势如何发展（僵局持续或停火后补库），能源价格中长期上行趋势明确，因此大举布局美股上市的能源生产企业。
- 清仓AI股票：油价高企环境下，AI行业难以维持高估值，已清仓所有相关股票。
- 精简加密持仓：减持所有非核心加密币种，仅保留比特币和以太坊核心仓位。在AI泡沫破裂引发的动荡中，保全本金优先。
我坚信，AI泡沫破裂引发的金融动荡将促使全球再度开启货币宽松，比特币将在此后率先触底并开启新一轮上涨。但目前阶段，市场短期承压难以避免。
（文中观点为作者个人见解，不构成投资建议。）