摩根大通财富管理部门近日发布2026年中期投资展望报告，为高净值客户勾勒下半年的投资路线图。报告的核心观点认为，当前市场对全球三大风险（地缘碎片化、顽固通胀、AI颠覆性）的定价过于悲观，眼下的震荡行情反而提供了入场窗口。
报告指出，尽管霍尔木兹海峡冲突推高油价、通胀再度抬头，且市场对AI热潮的怀疑情绪有所增长，但基于数据判断，AI的超级周期远未见顶。支撑这一论断的关键在于，微软、Meta、Oracle、谷歌和亚马逊这五大云计算巨头2026年的资本开支预期合计超过6500亿美元，较上一轮财报季的预测再度上调1300亿美元。此外，AI相关投资在2025年为美国实际GDP增长贡献了25个基点，而作为半导体供应链核心节点的中国台湾，其GDP增速超过7%，创2010年以来最快，均佐证了AI需求的强劲。
然而，报告也提示了AI领域内部的结构性变化。五大巨头的财务模型正从“轻资产高回报”转向“重资产高投入”，其合计自由现金流预计将从2024年的2400亿美元大幅降至2026年底的730亿美元。与此同时，传统软件公司（SaaS）正成为首批遭受AI冲击的领域，标普软件指数中约半数成分股已从历史高点下跌超50%，订阅制商业模式面临严峻挑战。
在通胀方面，摩根大通强调，即便在能源冲击之前，美国核心PCE通胀率就已顽固地停留在3%左右。自2020年以来，美国消费物价累计上涨25%，而核心固收投资回报仅为6%。因此，其近20%的客户资产仍配置于现金及短期债券，实则面临“慢性失血”的风险。报告建议投资者应减少现金持有，转而增配总计约5%的大宗商品、基础设施、房地产等实物资产以对冲通胀，并单独配置3%-6%的黄金。
地缘政治方面，霍尔木兹海峡封锁被视为二战以来最大的石油供应冲击。但摩根大通认为，冲突正在降级，美股约10%的回调（标普500市盈率一度跌破20倍）恰恰是买入机会。历史数据显示，在VIX恐慌指数突破30后买入，未来6个月获得正收益的概率高达70%至83%。
新兴市场被视作下半年的重要机会。其企业盈利预期增长高达46%，而市盈率仅为11.8倍。具体而言，台湾和韩国占据AI硬件供应链核心；拉美拥有全球40%以上的铜和近60%的锂储量；中国股市对亚洲其他市场的折价已达20年来最深，摩根大通对中国的态度正在“谨慎变暖”。
综合来看，摩根大通建议投资者应押注AI基础设施（芯片、光模块、电力）、新兴市场股债、实物资产及国防板块，并对中国AI概念保持谨慎关注。同时，应规避现金、传统软件公司、欧洲汽车与消费等板块，传统的60/40股债平衡配置模式可能已无法适应当前环境。
（报告原文链接：https://www.jpmorgan.com/content/dam/jpmorgan/documents/wealth-management/mid-year-outlook-2026.pdf）