此警告是在两家公司都处于严重脆弱时期出现的。格拉乔夫将他的帖子视为一次思考练习，强调虽然他希望这种情况不会发生，但投资者应该在市场严重低迷的情况下批判性地评估他们的交易策略。
“加密货币国债崩盘”的概念集中于主要企业持有人被迫清算大量头寸的风险。这种强制抛售可能会造成资产价格的自我强化螺旋式下降。 Grachev 认为 MicroStrategy 和 BitMine 由于其持有的规模庞大，可能会成为此类事件的触发因素。
此警告的时机值得注意。比特币最近跌破 60,000 美元大关。这一下降恰逢过去一周现货比特币 ETF 流出超过 17 亿美元（这是一年多来最大的每周流出数字），以及 24 小时内整个市场清算超过 10 亿美元。
Grachev 一直对加密货币生态系统中的杠杆和结构性风险发出警告。他此前将 2025 年 10 月发生的潜在级联事件描述为“核弹”，并经常讨论“流动性战争”，这种战争会周期性地使市值蒸发数十亿美元。
他的核心论点凸显了集中风险的危险。由于两家公司实体持有大量加密货币头寸，任何因财务压力而被迫抛售的行为都可能加剧现有市场的脆弱性，并引发散户和机构投资者的广泛恐慌。
为什么 MicroStrategy 和 BitMine 受到审查
MicroStrategy 目前在其公司资产负债表上持有超过 843,000 枚比特币。该公司最近公布其持有的比特币未实现损失约为 130 亿美元，创下有史以来最大的账面损失。其资本结构中的紧张迹象显而易见。 TradingView 的数据显示，MicroStrategy 的可变利率永续优先股 (STRC) 已跌破 95 美元。与此同时，MSTR 股价经历了大幅回调，该公司最近出售了 32 个比特币，这是自 2022 年以来的首次出售。
BitMine 面临着同样的挑战。专注于以太坊的金库持有约 528 万枚 ETH，收购价格平均每枚代币接近 3,500 美元。该头寸目前代表着超过 100 亿美元的未实现损失。
Grachev 担心的是，如果任何一家公司遇到资金压力或被迫出售资产以履行义务，由此产生的大量出售可能会推动比特币和以太坊价格进入级联清算周期，从而破坏更广泛的加密市场的稳定。
宏观经济背景加剧了这些担忧。持续的 ETF 资金外流、强于预期的美国就业报告削弱了降息预期，以及 Jim Cramer 等人物的批评性公开评论（他最近暗示 MicroStrategy 首席执行官 Michael Saylor “谋杀了比特币”）共同导致了脆弱的市场情绪。
格拉乔夫没有预测即将发生的崩溃。相反，他的信息是呼吁投资者做好心理准备，应对这样一种情况：比特币和以太坊的两家最大企业持有者可能会导致市场跌至自上一次熊市周期以来从未见过的水平。
